LPR改革剑指民企融资难
解决“利率双轨”问题 降低实体经济融资成本
近期，央行推出LPR（贷款市场报价利率）改革机制，此举是推进利率市场化改革、完成利率两轨合一轨的重要一步，对于破解政策利率到贷款利率传导不畅的问题，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本具有重大影响。
"本次LPR的实行会有利于增加对民营和小微企业的信贷增长。"银保监会副主席周亮日前在国务院政策例行吹风会上表示，小微企业的融资增速高于其他贷款平均水平，如果新LPR机制疏通了货币传导机制，将更加有利于缓解民营和小微企业融资难、融资贵的问题。
畅通货币政策传导机制
8月16日，国务院常务会议召开，部署运用市场化改革办法推动实际利率水平明显降低和解决"融资难"问题等，确保实现年初确定的降低小微企业贷款综合融资成本1个百分点的任务目标。17日，央行随即发布公告，为深化利率市场化改革，促进贷款利率"两轨合一轨"，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。
央行对LPR做出的调整是为了持续推进我国利率市场化改革，切实解决存在贷款基准利率和市场利率并存的"利率双轨"问题。
"利率双轨的具体体现在银行发放贷款时大多仍参照贷款基准利率定价，特别是个别银行通过协同行为以贷款基准利率的一定倍数（如0.9倍）设定隐性下限。"央行相关负责人指出，这就对市场利率向实体经济传导形成了阻碍，是市场利率下行明显但实体经济感受不足的一个重要原因，这是当前利率市场化改革需要迫切解决的核心问题。
有分析认为，我国货币政策传导不畅主要表现在两个方面。一方面是"宽货币"未能及时传到实体，企业"融资难"问题仍未得到根本解决。2018年以来，我国经济发展面临的内外部环境发生了明显变化，经济下行压力加大，货币政策操作也相应加大了逆周期调节力度。初步计算，2018年以来央行共实施6次定向降准（或降准），释放基础货币约3.4万亿元，资金供给总体充足，但民营、小微企业"融资难"问题并未得到根本性的解决，企业融资可得性依然较低。
另一方面，不同市场利率间传导速度慢。随着偏宽松的货币政策向市场释放了更多的流动性，货币市场利率反应较为迅速，较早出现下降态势。7天期存款类机构信用拆借加权利率（DR007）的中枢线从2018年上半年的2.95%下降至2018年下半年的2.79%。但贷款加权平均利率的下降相对迟缓，实体企业融资成本依然居高不下。
这次改革的主要措施是完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，提高LPR的市场化程度，发挥好LPR对贷款利率的引导作用，促进贷款利率"两轨合一轨"，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本。
标普全球评级近日发表报告认为，中国实施新的贷款市场报价利率（LPR）形成机制将对中国企业带来正面信用影响。该机构预计，新的贷款市场报价利率形成机制将降低中资企业特别是民营企业的融资成本。
推动降低实体经济融资成本
MLF作为LPR的锚定利率，如果近期MLF下降，根据LPR的形成机制，LPR会有下降动力，从而进一步支持银行降低企业尤其是中小企业实际贷款利率。
此次完善LRP将现有的'贷款基准利率－贷款利率'的传导机制调整为'MLF利率－LPR－贷款利率'，将有助于根据市场变化情况，及时调整贷款利率的合理定价，进而为实体经济提供更有效的信贷支持。
LPR利率将由18家银行在MLF操作利率的基础上，根据各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素加点形成。央行要求其他银行应在新发放的贷款中主要参考LPR利率定价，并在浮动利率贷款合同中采用LPR利率作为定价基准，实现市场利率和贷款利率并轨。
央行对LPR进行了主要四个方面的调整，一是LPR报价方式由参考基准利率改为参考公开市场操作利率，即以中期借贷便利（MLF）为基础加点形成；二是增加5年期以上的期限品种，为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考；三是报价行在全国性银行基础上增加城商行、农商行、外资行和民营银行各两家，从10家全国性银行变为18家；四是报价频率降低至每月一次。
中国人民银行前调查统计司司长盛松成指出，LPR新的定价方式，能够增强货币政策对贷款利率的引导作用。银行将根据企业经营的风险情况，自主决定对小微企业贷款利率的加点幅度。目前经济面临下行压力，银行风险偏好整体下降，或许资质较优的小微企业才能更受利于改革。
兼具多重实质性效果
LPR改革是通过增强央行价格型货币政策操作工具的运用力度，疏通利率传导渠道，兼具多重实质性效果。
恒大集团首席经济学家任泽平分析认为，这样避免降息带来过强的货币政策宽松信号，与一直以来的防止大水漫灌的原则保持一致，同时打开贷款利率下行空间。以新"锚"定价，增大企业议价能力。传统的信贷定价习惯下，基准利率是银行与客户讨价还价的"锚"，在新"锚"下，信贷需求不足时无疑会增大企业的议价能力，进一步改善实体融资。
在业内人士看来，央行这次改革完善LPR形成机制，是深化利率市场化改革的重要一步。
任泽平说，当前我国存款利率依然遵循基准利率定价，且一旦放开存款利率，或将会对于商业银行负债端稳定带来较大影响，且从国际经验来看，存款利率的放开需要一个渐进过程，难以一蹴而就。在这一背景下，率先推动贷款利率市场化，能够有效形成定价方式与银行边际负债成本连接，调整方式更灵活，提升银行主动性，推动实体融资成本与资金成本的同向联动，宽货币到宽信用再进一程。国际经验表明，LPR通常是贷款利率从官方管制到完全市场化的一个过渡制度，在一季度的《货币政策执行报告》中举例了美国、日本、印度等都曾建立起类似LPR的报价机制。
LPR新机制的影响会逐步释放，民营和小微企业期待政策落地后的实施效果以及更多信贷资源配置。
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